В наши дни 10-летние облигации правительства США имеют доходность 2,4 % – это чуть-чуть выше ожидаемой инфляции, т. е. реальная доходность пренебрежимо мала. У акций, которые обычно считаются более рискованными, доходность не превышает 6 %. Несмотря на традиционные представления, правительственные облигации выглядят более рискованным активом сегодня. Как мы уже знаем, одно лишь то, что инструмент является традиционным, не делает его консервативным или правильным. Вы должны самостоятельно обдумать это и принять решение. На взгляд Баффетта, в начале 1970-х гг. единственным, что делало акции более привлекательными, чем муниципальные облигации, был связанный с ними азарт игры.

Контролирующие акции

Контролирующие акции

Вдекабре 1969 г. Баффетт предоставил отчет по двум контролирующим акциям, а затем сосредоточился на вопросах партнеров по данной теме. Это один из самых подробных отчетов, которые он давал в отношении перспектив индивидуальных ценных бумаг, предельно близкий к инвестиционной рекомендации.

«По моему личному мнению, внутренняя стоимость DRC и B-H значительно вырастет со временем. Хотя никто не может сказать, что нас ждет впереди, для меня будет ударом, если темпы их роста не достигнут примерно 10 % в год… На мой взгляд, обе эти акции являются очень приличным объектом для долгосрочных вложений, и я сам держу значительную часть своего капитала в них… Если я продолжу держать акции, а мои намерения именно такие, то буду участвовать в деятельности этих компаний в зависимости от своих других интересов. Вероятнее всего я буду влиять на принятие решений по вопросам политики, однако по возможности мне не хотелось бы выходить за рамки позиции пассивного акционера…»

Первоначально Баффетт намеревался предоставить партнерам на выбор (1) получение пропорциональной доли акций контролируемых компаний или (2) получение балансовой стоимости контролирующих акций в денежной форме. Это невероятно справедливо, поскольку Баффетт сам определял стоимость акций. По его мнению, партнеры должны были получить возможность выбрать то, что казалось им наиболее ценным. К сожалению, юристы не допустили этого. Все партнеры получили пропорциональную долю акций, а тот, кто решил продать их, должен был сделать это самостоятельно.

Интересный вопрос заключается в том, почему Баффетт не зарегистрировал акции так, чтобы они могли свободно продаваться на рынке. Если бы он зарегистрировал их, они стали бы более ликвидными, т. е. их было бы легче продать. По мнению Баффетта, партнерам было более выгодно продать акции без регистрации. На его взгляд, с учетом рыночной ситуации в тот момент существовала реальная опасность того, что «рынок этих двух акций окажется хаотическим». Он настаивал на том, что «ограничение продажи частным размещением позволит партнерам, намеренным продать, получить больше за их акции… Некоторые уже звонили нам и заявляли о намерении продать акции путем частного размещения – мы считаем, что у них не будет сложностей с осуществлением такой продажи по ценам, сопоставимым с нашими оценками на конец года». Если бы Баффетт зарегистрировал акции, то, скорее всего, те, кто хотел или был вынужден продать акции, получили бы более низкую цену.