На протяжении всего долгосрочного долгового цикла, с 1945 по 2008 г., когда ФРС хотела, чтобы экономика вновь начала расти, она снижала процентные ставки и облегчала доступ к деньгам и кредиту. Это приводило к росту цен акций и облигаций, а также увеличению спроса. Именно так и было до 2008 г.: процентные ставки постоянно снижались, а долги росли быстрее, чем прибыли, что создавало опасные пузыри. Все изменилось, когда пузырь лопнул в 2008 г. и процентные ставки достигли 0% впервые со времен Великой депрессии. Как детально объясняется в моей книге «Большие долговые кризисы. Принципы преодоления», существуют три типа денежно-кредитной политики: 1) основанная на процентных ставках (исторически первый и предпочтительный способ деятельности), 2) печатание денег и покупка финансовых активов, в основном облигаций (сейчас это принято называть «количественным смягчением»), и 3) координация между фискальной и денежной политикой, при которой центральное правительство много расходует, финансирует расходы за счет роста долга, а центральный банк покупает этот долг (последний подход, который начинает использоваться, когда первые два уже неэффективны). Графики ниже показывают, как долговые кризисы 1933 и 2008 гг. привели к тому, что процентные ставки достигли 0%, после чего ФРС начала активно печатать деньги.

Такие перемены в денежно-кредитной политике вызвали большие эффекты и последствия.

2008–2020: капиталистический подъем, финансируемый деньгами

В 2008 г. долговой кризис привел к снижению процентных ставок до 0%, вынудив центральные банки трех основных регионов с резервными валютами (во главе с ФРС) перейти от денежно-кредитной политики на основе процентных ставок к политике печатания денег и покупки финансовых активов. Центральные банки печатали деньги и выкупали финансовые активы, передавая средства инвесторам. Те скупали другие финансовые активы, что вызвало рост их стоимости. Это было полезно для экономики и особенно выгодно для людей, достаточно богатых, чтобы владеть финансовыми активами (и, соответственно, увеличивало разрыв в уровне доходов). Заемные деньги были, по сути, бесплатными, инвестиционные и корпоративные должники пользовались ими для новых покупок, еще больше повышая цены акций и корпоративную прибыль. Деньги распределялись непропорционально, в итоге усилился рост разрыва в уровне богатства и доходов. Он достиг своего максимума начиная с периода 1930–1945 гг.