66. Donald MacKenzie. An Engine, Not a Camera, p. 114.

67. Там же, с. 115.

68. В середине 1970-х выяснилось, что акции маленьких фирм опередили акции крупных; позже исследователи обнаружили, что опережение было особо заметно в первые две недели января. Оба открытия опровергли теорию эффективного рынка, так как выручки не зависели ни от размеров фирмы, ни от даты. Но как только эффект маленькой фирмы и январский эффект были осознаны, спекулянты тут же воспользовались этим. Как и предсказывали теоретики, большинство опытных инвесторов повысили цены до эффективного уровня. В 2002-м Дж. Уильям Шверт обнаружил, что эффект маленькой фирмы исчез, а январский эффект уменьшился вдвое с момента их открытия. См.: William Schwert. Anomalies and Market Efficiency (working paper 9277, National Bureau of Economic Research, 2002).

ГЛАВА 5: СУПЕРКОТ

ГЛАВА 5: СУПЕРКОТ

1. Описание спора между Дженсеном и Баффетом взято из книги: Roger Lowenstein. Buffett: The Making of an American Capitalist. New York: Broadway Books, 2001. P. 316–18, и из текста речи Баффета, напечатанной под названием «Суперинвесторы Грэма и Доддсвилля» в журнале Колумбийской школы бизнеса Hermes.

2. Баффет подчеркивал тот факт, что последователи Грэма добились своих результатов независимо друг от друга. Если бы они просто копировали действия друг друга, похожий характер их прибыли ничего бы не доказывал.

3. Описание Джулиана Робертсона, приведенное в данной главе и далее в этой книге, в первую очередь основано на беседах с 12 бывшими или действительными сотрудниками его компании, и общая продолжительность этих интервью составила 25 часов. Большинство этих сотрудников пожелали остаться неизвестными. Кроме того, оно основано на объемных и ярких письмах, которые Робертсон писал своим вкладчикам в период между 1980 и 2000 годом. Я благодарен Джулиану Робертсону за то, что он позволил мне прочесть все эти письма, а также взять у него большое интервью.

4. Джордж Сорос (реальная фигура, а не персонаж из анекдотов, рассказываемых Луисом Бэконом) писал об одиночестве и объективности трейдера: «Моя филантропическая деятельность спасла меня от той изоляции, на которую меня обрекло стремление к прибыли… В большинстве социальных ситуаций — в сфере политики, профессиональных и деловых отношений — можно обманывать как себя, так и других. В области финансовых рынков действительные результаты не оставляют большого простора для иллюзий». George Soros, The Alchemy of Finance. Hoboken, NJ: John Wiley Sc Sons, 1987. P. 43.