Доходность 10-летних облигаций Казначейства снизилась более чем на два процентных пункта с уровня в 8,2 %, отмеченного в августе 1989 года. В сентябре 1993 года она составила 5,23 %, а затем оставалась в среднем на уровне 6,39 % на протяжении всех 1990-х годов. Последовавший за рецессией рост экономики в период с 1991 по 2001 год доказал, что экономический подъем может длиться 11 лет.

Если бы Буш смог провести через Конгресс закон о снижении налога на прирост капитала и не дал бы повышать другие налоги, как он обещал избирателям, проект бюджета мог бы стать реальностью. Взамен рецессии экономика стала бы расти еще быстрее, как было после незначительного снижения налога на прирост капитала в 1997 году. Экономический подъем пополнил бы правительственную казну, дефицит бюджета превратился бы в профицит, как случилось в 1997 году. Снижение налогов поддержало бы доллар, рост доллара привел бы к снижению доходности долгосрочных гособлигаций, а Федеральному резерву было бы легче значительно понизить ключевую процентную ставку.

Вместо этого повышение налогов помешало дальнейшему снижению процентных ставок. ФРС продолжала понемногу уменьшать ключевую ставку, но очень медленно, и в декабре 1990 года ставка по федеральным фондам оказалась на уровне 7,0 % — довольно высоком. Несмотря на призывы администрации Буша, ФРС весь 1990 год вела борьбу с инфляцией, удерживая краткосрочные ставки выше 8 %, что создавало угрозу сокращения экономики — притом что повышение налогов представляло не меньшую опасность.

На самом деле Гринспен, давний противник бюджетного дефицита, использовал свое положение для того, чтобы заставить администрацию Буша повысить налоги: он просто не снижал процентные ставки ФРС, не получив доказательств того, что правительство пытается сбалансировать бюджет, что для него означало рост налоговых ставок. По мнению Гринспена, высокие долгосрочные процентные ставки и ослабление доллара были следствием бюджетного дефицита, и решать эту проблему следовало с помощью высоких ставок федерального финансирования (это весьма распространенная ошибка). Но если бы Буш настоял на снижении налогов, доллар мог подняться до таких высот, что ФРС была бы вынуждена понизить ключевую ставку — точно так же, как было в 1982 году, когда Волкеру пришлось смягчить денежно-кредитную политику.

ФРС продолжала снижать основную ставку на протяжении 1991–1992 годов, уже не думая о вызванном рецессией огромном бюджетном дефиците. Последний раз она снизила ставку в сентябре 1992 года — до 3 %. Администрация Буша в течение этих двух лет изводила ФРС просьбами о более решительном смягчении политики. Буш продолжал выступать за понижение налога на прирост капитала, но уже без прежней убежденности. Глава Казначейства Николас Брейди возложил ответственность за рецессию на Федеральный резерв и систематически нагонял страх на рынок облигаций, выступая за ослабление доллара и против ФРС.