Тем не менее долгосрочные тенденции работают в пользу сектора прямых инвестиций. Так, в результате старения населения в развитых странах доступные для инвестирования активы пенсионных фондов будут только расти, и сфера прямых инвестиций, вероятно, будет получать все большую долю от увеличивающегося объема денег. В 2009 г., когда отрасль прямых инвестиций уже считали умершей, три крупнейших государственных пенсионных фонда, устанавливающих тенденции, – калифорнийские CalPERS и CalSTRS и пенсионный фонд штата Нью-Йорк – приняли решение увеличить долю вложений в нее{631}.

В посткризисную эпоху сфера прямых инвестиций, безусловно, изменится по сравнению с тем, какой она была в 2006–2007 гг. Даже ведущие игроки называют тот период удивительным – слишком хорошим, чтобы быть реальным. Сегодня заключенные в тот период сделки размером $20 млрд и более кажутся аномальными, как в свое время и сделка с RJR Nabisco, почти в четыре раза превосходившая по размеру предыдущее крупнейшее LBO. Многие эксперты считают, что может пройти примерно два десятилетия, прежде чем отрасль прямых инвестиций вновь вернется к сделкам масштаба TXU, EOP или Hilton. Однако для нее самой и в свете ее значения для рынка капитала гораздо важнее не то, когда состоится следующее LBO за $40 млрд, а как скоро возобновятся сделки размером $5–10 млрд – именно они способны поддерживать функционирование фондов прямых инвестиций на докризисном уровне.

Когда же LBO вернутся, они не достигнут колоссальных масштабов середины 2000-х гг. Ведь именно секьюритизация кредитов, выданных для LBO, и мусорные облигации, а также ипотечные кредиты и другие разновидности долга привели к формированию кредитного пузыря и последующему кризису. В то же время долговые рынки стали гораздо более сложными и глубокими, чем в 1980-х гг., когда крах одного банка Drexel Burnham на несколько лет заморозил бизнес LBO. Два десятилетия спустя масса финансовых учреждений по всему миру предоставляет финансирование для сделок по выкупу компаний на заемные средства.

Несмотря на сжатие кредитного рынка, у сектора прямых инвестиций есть солидный фундамент для восстановления, а именно $500 млрд капитала в резерве. Одна только Blackstone в начале 2010 г. имела в распоряжении $29 млрд капитала, доступного для инвестирования в корпоративные LBO, недвижимость и долги – крупнейший резерв среди всех компаний прямых инвестиций. Если судить по прошлым временам, эти деньги могут принести высокую доходность, поскольку инвестиции, сделанные в период экономического спада, обычно показывали наилучшие результаты. LBO, осуществленные в 1991–1992 и 2001–2002 гг., в среднем принесли доходность в 30 % – почти вдвое больше, чем инвестиции, сделанные в другие годы, а самыми успешными фондами оказались те, что были сформированы и инвестированы на дне экономического цикла{632}.