Споры о разделении таких учреждений вертятся вокруг вопросов о конфликтах интересов – и выгодах от экономии на масштабах. Если компании пытаются заработать на обмене и продаже ценных бумаг, и в то же время, например, управляют чужими деньгами, у них может возникнуть соблазн навязывать людям те ценные бумаги, в продаже которых кровно заинтересована сама компания, или же они раньше других инвесторов могут получать полезную информацию о предстоящих сделках купли или продажи. О преимуществах экономии на масштабах речь пойдет ниже.

Вернуться113

Больше подробностей о финансовых сетях, устроенных по принципу “ядро – периферия”, и ссылок по теме, см. в: Wang (2017), Farboodi (2017); Hugonnier, Lester, and Weill (2014); Fricke and Lux (2014); van der Leij, in’t Veld, Daan and Hommes (2016); Gofman (2011); и Babus and Hu (2017).

Вернуться114

Когда всего несколько банков ведут бóльшую часть дел, возникают и другие проблемы, которые я не буду здесь обсуждать. Например, когда в отрасли хозяйничают всего несколько фирм, они приобретают слишком большую власть и фактически подминают под себя рынок, диктуя уровень цен и порядок извлечения прибылей, а еще у них возникает соблазн злоупотреблять своей способностью одновременно поддерживать котировки ценных бумаг на организованном рынке и вести торговлю ими же.

Вернуться115

См. Uzzi (1997).

Вернуться116

На самом деле эти стрелки учитывают и непрямые риски – благодаря критериям, которые мы разработали и изложили в своей работе (см. подробнее: Elliott, Golub, and Jackson [2014]).

Вернуться117

См., напр., обсуждение азиатского кризиса в: Baig and Goldfajn (1999). Более подробный рассказ о финансовых кризисах и о заражениях, перекидывающихся с одной страны на другую, см.: Reinhart and Rogoff (2009), а также Kindelberger (2000); Neal and Weidenmier (2003); и Kaminsky, Reinhart, and Vegh (2003).

Вернуться118

Battiston et al. (2016) отмечают связанную с этим трудность при мониторинге финансовых сетей: из-за фазовых переходов и резких каскадов, характерных для финансовых рынков, даже незначительная неточность при определении чьей-то рискованной зависимости от некоторых инвестиций или просто от положения в сети могут привести к существенной недооценке потенциального каскада.

Вернуться119