На следующей неделе автомобиль CNBC покинул свой дежурный пост за воротами здания Citadel Center. Пожар был потушен — по крайней мере до поры до времени³⁵.

В ТЕЧЕНИЕ ПОСЛЕДУЮЩИХ НЕДЕЛЬ CITADEL ПРОДОЛЖИЛ терпеть убытки. К концу года два его флагманских фонда пережили катастрофическое падение: их стоимость упала на 55 %. За 9 миллиардов долларов, которые испарились за считанные дни, можно было купить две таких компании, как Long-Term Capital. И хотя никто в этом не признался, унижение, которому подвергся Citadel, могло служить наглядной иллюстрацией того, как работает весь финансовый сектор. Инвесторы, рисковавшие своим капиталом вместе с Гриффином и получавшие прибыли в течение многих лет, теперь несли беспрецедентные убытки. И такой исход был неизбежен. Тем не менее финансовая система не была дестабилизирована и никто не потребовал от налогоплательщиков бросать Citadel спасательный круг. Этот случай показывает, что, когда на рынках царит паника, коммерческим компаниям с высокой долей заемных средств и активами на миллиарды долларов не всегда требуется государственная поддержка. Разумное управление ликвидностью может легко заменить плечо ФРС. Инвестиционные банки, созданные еще в старые добрые времена, выстроили целые замки, используя в качестве фундамента краткосрочные ссуды; когда грянул кризис, все их сооружения рухнули, словно карточные домики. Гриффин, как и все представители хедж-фондов, отличался крайней осторожностью, прибегал к заимствованиям более осмотрительно и в меньшей степени полагался на краткосрочные кредиты. И когда настал момент истины, Citadel смог выжить. Выяснилось, что неожиданная выскочка, подражавшая Goldman, была меньшим злом для финансовой системы, чем сам Goldman, не говоря уж о Bear Stearns или Lehman Brothers.

Опыт Citadel неоценим для всей индустрии хедж-фондов. Еще до краха Lehman в сентябре хедж-фонды чувствовали себя как на минном поле, а после начала паники беды посыпались на них одна за другой. Все их стратегии базировались на коротких продажах, а правительство неожиданно запретило этот вид операций. Они формировали свои портфели на основе заемных средств, и вдруг источники финансирования оказались недоступны, поскольку брокеры не желали делиться своим капиталом. К концу 2008 года большинство фондов потерпели убытки; почти 1500 из них разорились; немало титанов вдруг обнаружили, что их репутация безнадежно испорчена. И все же в самый сложный период хедж-фонды доказали свою состоятельность. В 2008 году индустрия хедж-фондов сократилась в целом на 19 %, в то время как падение индекса S&P 500 превысило этот показатель в два раза. И в отличие от традиционных и инвестиционных банков, ипотечных агентств и прочих организаций, хедж-фонды не переложили свои убытки на плечи налогоплательщиков или общества.