2. Безрисковая доходность: отклонения рассчитываются для всех доходностей ниже безрисковой доходности.
Безрисковая доходность:3. Средняя доходность: отклонения рассчитываются для всех доходностей ниже среднего значения анализируемого ряда. Эта формулировка наиболее близка к стандартному отклонению, но учитывает отклонения только для нижней половины доходности.
Средняя доходность:Поскольку коэффициент Сортино различает положительные и отрицательные отклонения, он лучше отражает предпочтения большинства людей, чем коэффициент Шарпа, и в этом смысле более пригоден для сравнения производительности трейдеров. Тем не менее коэффициент Сортино нельзя напрямую сравнивать с коэффициентом Шарпа по причинам, объясняемым в следующем разделе.
Скорректированный коэффициент Сортино
Скорректированный коэффициент Сортино
Часто считается, что если коэффициент Сортино у трейдера выше, чем коэффициент Шарпа, то его доходность имеет положительную асимметрию – тенденцию к бóльшим отклонениям в сторону увеличения капитала, чем в сторону его уменьшения. Однако это не так. Коэффициенты Сортино и Шарпа нельзя сравнивать между собой непосредственно. Уже по определению коэффициент Сортино почти всегда будет выше, чем коэффициент Шарпа, даже для менеджеров, чьи худшие потери обычно превосходят их самую большую прибыль. Причина роста коэффициента Сортино по сравнению с коэффициентом Шарпа та, что он вычисляет отклонения только для части доходности – для доходности ниже MAR, но для расчета отрицательного отклонения использует делитель, основанный на количестве всей доходности.
Скорректированный коэффициент Сортино[25] получается делением на √2. Я предпочитаю скорректированный коэффициент Сортино коэффициенту Шарпа, потому что на нем отрицательно сказывается только понижающаяся волатильность, в то время как мера риска по коэффициенту Шарпа не различает повышающейся и понижающейся волатильности.
Скорректированная форма коэффициента Сортино позволяет напрямую сравнивать коэффициенты Шарпа и Сортино. В общих чертах более высокий скорректированный коэффициент Сортино по сравнению с коэффициентом Шарпа означает, что распределение доходности смещено вправо (имеет более выраженную тенденцию к получению крупной прибыли, чем крупных убытков). Аналогичным образом более низкий скорректированный коэффициент Сортино означает, что распределение доходности смещено влево (имеет более выраженную тенденцию к получению крупных убытков, чем крупной прибыли).