Одним из важнейших показателей уровня предпринимательской уверенности – а следовательно, и готовности инвестировать – является так называемый коэффициент капитальных затрат, то есть доля «живых» (ликвидных) денег, которую компании готовы конвертировать в недвижимое («неликвидное») оборудование или здания. Как это ни удивительно, но для «объяснения» почти трех четвертей причин ожидаемых колебаний в коэффициенте капитальных затрат на два квартала вперед (этот период приблизительно соответствует времени между выделением инвестиций и их фактическим расходованием) достаточно всего двух финансово-статистических показателей. Первый – это циклически корректируемый с учетом экономического цикла дефицит или профицит федерального бюджета, отражающий степень наращивания или сокращения частных расходов на инвестиции. Второй – разница между ставками доходности 30-летних облигаций Казначейства США за вычетом доходности по пятилетним казначейским билетам. Она сглаживает нарастание неопределенности, связанной с физическими инвестициями во все более долгосрочные активы: так, срок службы программного обеспечения составляет от трех до пяти лет, а срок службы промышленного оборудования – 19 лет.

На долю профицита или дефицита федерального бюджета статистически приходится половина колебаний коэффициента капитальных затрат с 1970 г. Оставшаяся половина разделена поровну между разницей ставок доходности и другими, неустановленными, факторами. Учитывая, что запасы капитала являются основным движителем производительности (почасовой выработки), из этого следует, что, если сбережения, финансирующие капитальные инвестиции, будут по-прежнему перенаправляться на финансирование расходов на социальные выплаты, рост производительности замедлится еще более.

Сегодня компании демонстрируют самую низкую готовность к долгосрочным инвестициям со времени 1930-х гг. (за исключением особой ситуации в период Второй мировой войны). Рост неуверенности объясняется несколькими причинами, среди которых – и рост бюджетного дефицита США, и агрессивная политика страны, и разочаровывающие темы ее экономического роста. Но все их подпитывает кризис системы социального обеспечения, который подстегивает бюджетный дефицит, снижает рост производительности и в результате подтачивает и рост ВВП, и государственное управление (см. рис. 12.2).

Перспективы выглядят еще более мрачными: в ближайшие 20 лет число американцев в возрасте 65 лет и старше возрастет на 30 млн человек, тогда как прогнозируемое число американцев трудоспособного возраста (от 18 до 64 лет) увеличится лишь на 14 млн. Огромное число пенсионеров и наследие десятилетиями расширявшихся их прав на социальное обеспечение вкупе создадут финансовую проблему такой остроты, с которой Америка еще не сталкивалась. Предыдущие периоды высоких федеральных расходов и наращивания государственного долга были вызваны в основном войнами, которые в конечном итоге заканчивались; с сокращением же военных расходов сокращался и долг. Америка вот-вот вступит в период высоких федеральных расходов и роста государственного долга, вызванных затратами на социальное обеспечение, которые в обозримом будущем будут только расти, непреклонно и неизбежно. Если этот рост останется бесконтрольным, будущее будет обременено ростом задолженности и повторяющимися финансовыми кризисами.