Кризис азиатских экономик в 1997 и 1998 годах был вызван укреплением доллара в сочетании с несовершенными механизмами привязки к нему национальных валют ряда развивающихся стран. Переносчиком этой заразы стал американский доллар, курсом которого неправильно управляла Федеральная резервная система.
Первыми почувствовали приближающийся кризис азиатские страны, особенно Таиланд, Индонезия, Филиппины и Малайзия. Южная Корея представляла собой отдельный случай, так как корейская вона напрямую не была прикреплена к доллару. Та же участь вскоре постигла Бразилию и Россию. Те страны, которые осуществили привязку национальной валюты к доллару через более устойчивые и надежные механизмы — например, Китай, Гонконг и Аргентина — ощутили последствия дефляции доллара, но пострадали не так сильно, как при разрушении привязки.
Кризис был вызван в первую очередь проблемами с валютными курсами. При всей очевидности причин западные экономисты постарались подвести под незатухающий кризис иные, немонетарные основания: непрозрачность управления, клановый капитализм, избыточные инвестиции в сектор недвижимости, перепроизводство, дефицит текущего счета, электронные торги, нерациональное использование ресурсов и десятки других ошибок. Ни одна из них не была причиной кризиса. При устойчивых валютах азиатские экономики спокойно продолжили бы расширяться при всем клановом капитализме или кумовстве. За управление валютными курсами должны отвечать денежные власти — ФРС и прочие Центробанки.
Страны с прикрепленными к доллару валютами уже переживали кризисы и дефолты в связи с его укреплением, особенно остро в 1976 и 1982 годах. Резкий рост доллара в 1985 году оказал меньшее воздействие на экономики, поскольку тремя годами ранее большинство валют утратили привязку.
По иронии судьбы, азиатский кризис уходит корнями в период относительной стабильности доллара между 1991 и 1996 годами, когда Гринспен следил за тем, чтобы американская валюта стоила от $330 до $395 за унцию золота. Развивающиеся страны перешли на
плавающие валютные курсы в беспокойные 1980-е годы, когда резкие колебания доллара от $300 до $500 за унцию золота отпугнули правительства, планировавшие привязать к нему национальные валюты. В начале 1990-х годов доллар несколько стабилизировался, и отдельные развивающиеся страны рискнули осуществить более прочную привязку к доллару, чтобы воспользоваться преимуществами стабильных курсов. Филиппины стабилизировали песо в 1992 году около уровня 25 единиц за доллар. Индонезия закрепила рупию близ 2030 единиц за доллар в 1992 году. Малайзия стабилизировала ринггит в том же 1992 году, на отметке 2,5 единицы за доллар. Бразилия, страдавшая от хронической гиперинфляции, в 1994 году решилась на скользящую привязку реала к доллару близ уровня 1:1. Россия, пережившая гиперинфляцию в начале 1990-х, в 1995 году закрепила рубль на отметке 5:1. Привязка тайской валюты к доллару рухнула из-за роста последнего в 1985 году, но затем была восстановлена. Аргентина привязала песо к доллару через механизм управления валютой в 1991 году — подобно Бразилии, покончив с гиперинфляционной политикой 1980-х годов. Гонконг ввел механизм валютного управления в конце 1983 года, поскольку предыдущая привязка была разрушена в 1982 году, когда доллар резко вырос.