Те, кто критикует ФРС за предоставление «легких денег», не могут установить однозначную связь между денежно-кредитной либерализацией и кризисом. Политика, направленная на удержание низких процентных ставок, началась еще за шесть лет до наступления финансового кризиса. Причиной ее послужили опасения, что Америке угрожает дефляция, подобная той, что произошла в Японии (надо признать, что это было маловероятно, но если бы это произошло, то экономике был бы нанесен серьезный урон). Кроме того, критики не учитывают тот факт, что возможности ФРС влиять на процентную ставку через ставку по федеральным фондам (это единственная процентная ставка, которую Федеральный резерв контролирует напрямую) были ограничены глобальным избытком сбережений. Критики «легких денег» правы в том, что низкая ставка по федеральным фондам (всего 1 % в период с середины 2003-го по середину 2004 г.) понизила ставки для ипотечных кредитов с плавающей ставкой. Но объем выдачи таких кредитов достиг пика за два года до того, как пика достигли цены на жилье. Очевидно, что последние два года надувания ипотечного пузыря цены на рынке поднимал спрос на жилье сам по себе – для этого ему не требовалась «помощь» ипотечных кредитов с плавающей ставкой[275].
Великая стагнация
Великая стагнация
Одной из причин того, что финансовый кризис 2008 г. не вылился в новую Великую депрессию, как в 1930-е гг., состояла в том, что реакция властей на происходящее была в высшей степени качественной. Политики, к счастью, смогли извлечь уроки из тех событий, обогатившись с тех пор и знаниями, и опытом. Кроме того, они были достаточно квалифицированы, чтобы максимально эффективно воспользоваться теми преимуществами, которыми они обладали: Федеральная резервная система и Министерство финансов работали слаженно, быстро реагируя на возникавшие проблемы и изобретая практические и при этом новаторские способы их решения.
Политики разработали три комплекса мер, призванных предотвратить дальнейший ущерб от кризиса: снижение краткосрочных процентных ставок для стимулирования экономики и обеспечения ликвидности для стабилизации системы; спасение крупных компаний, включая Bear Stearns и AIG, для предотвращения «эффекта домино» и применение стресс-тестов для того, чтобы обнаружить скрытые дефекты системы. ФРС и Минфин приобретали акции учреждений, оказавшихся под угрозой краха, чтобы удержать их на плаву. Это были неголосующие акции (при их приобретении не возникало угрозы национализации банковской системы), но также и привилегированные, что обеспечивало преимущественное право государства (то есть общественности) на получение дивидендов перед держателями простых акций. ФРС приступила к экспериментальной политике снижения долгосрочных процентных ставок: так, она занялась массированным выкупом ценных бумаг, обеспеченных ипотечными закладными. Кроме того, ФРС в сотрудничестве с Минфином и другими банковскими учреждениями восстанавливала доверие к банкам, проводя стресс-тесты, направленные на то, чтобы получить надежные прогнозы их потенциальных прибылей и убытков.