За 1990–2000 гг. Fannie и Freddie удвоили свою долю на американском ипотечном рынке и обеспечили около половины ипотечного долга Америки, несмотря на необычайно низкие запасы собственного капитала. Однако и Джордж Буш, и левое крыло Конгресса – демонстрируя редкий случай политического единства в ту эпоху партийного противостояния – требовали от них дальнейшего расширения: политики хотели дать беднейшим слоям Америки шанс реализовать «американскую мечту – стать домовладельцем», в том числе и тем, кто жил в «нетрадиционных финансовых обстоятельствах». Жилищный департамент поставил перед Fannie и Freddie настолько амбициозные задачи, что тем не оставалось ничего, кроме оптовых инвестиций в субстандартные ценные бумаги – вместо того, чтобы работать с индивидуальными ипотечными планами. С 2002 по 2004 г. обе компании увеличили долю субстандартных ипотечных кредитов на своих балансах в пять раз. К 2004 г. на Fannie и Freddie приходилось от 42 до 49 % всех вновь приобретенных субстандартных ипотечных ценных бумаг (почти все с плавающими процентными ставками), остававшихся на балансе инвестиционных компаний.

По мере роста рынка ипотечные компании стали испытывать нехватку обычных заемщиков. Поэтому они обратились к «нетрадиционным» заемщикам – людям, у которых не хватило денег, чтобы внести первоначальный взнос за стандартный кредит или заработать достаточно денег, чтобы ежемесячно выплачивать фиксированную процентную ставку по нему. Пытаясь поддержать работу рынка, секьюритизаторы предложили субстандартным ипотечным кредиторам предлагать ипотечные кредиты с плавающей ставкой, первые ежемесячные платежи по которым были значительно занижены. Такие ставки стали широко известны под названием «ставки-приманки». К 2005–2006 гг. объем субстандартных ипотечных кредитов вырос до гигантских 20 % от общего объема ипотечных кредитов в США, почти втрое превысив долю 2002 г. Значительную часть из них составляли «приманки». Процесс проверки кредитования быстро деградировал, и ко второму кварталу 2007 г.[269] доля ипотечных кредитов с плавающей ставкой выросла до 62 % от общего числа первичных субстандартных кредитов. Многие из этих новых «нетрадиционных» заемщиков не смогли осуществить даже первый платеж по ипотеке. К первому кварталу 2007 г. ситуация стала отчаянной. Почти все новые субстандартные ипотечные кредиты были секьюритизированы (в 2000 г. таких было меньше половины от общего числа). Секьюритизаторы, защищенные (сильно завышенными) кредитными рейтингами, нашли на первый взгляд безграничный глобальный рынок для своих продуктов – от исландских банков до азиатских и ближневосточных фондов национального благосостояния. Балансовая стоимость субстандартных ипотечных ценных бумаг превысила 800 млрд долл., что почти в семь раз выше, чем в конце 2001 г. Fannie и Freddie усугубили ситуацию, скрыв масштаб надвигающейся катастрофы с субстандартным ипотечным кредитованием в США с помощью бухгалтерских трюков.