Раскрою подробнее смысл каждого из множителей. Начну с последнего. D/E – это уже знакомый нам финансовый рычаг или его плечо. Плечо определяет силу влияния заемных средств на DFL. Чем больше плечо – тем сильнее привлечение дополнительных обязательств увеличит прибыль. Главное, помнить, что чем больше плечо – тем выше риск.
Dif – это дифференциал финансового рычага. Он характеризует усилие, прикладываемое к рычагу.
Dif = ROA – r.
ROA здесь – рентабельность активов по операционной прибыли (в числителе вместо чистой прибыли берется EBIT – прибыль до вычета процентов и налогов), r – ставка по кредиту или займу.
Фактически Dif – это увеличение рентабельности собственного капитала, которого удастся достичь за счет привлечения заемных средств. Но в реальности собственники не смогут заработать столько, потому что часть прибыли заберет государство в виде налога. Поэтому в формуле есть коэффициент k – налоговый корректор, который доводит DFL до реальной дельты рентабельности собственного капитала, которую можно получить от увеличения обязательств после расчета с бюджетом.
k = 1 – T.
Здесь T – ставка налога на прибыль.
Для расчета D/E и ROA вам потребуются бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатах. Что именно оттуда брать, я уже писал выше. T берется из декларации по налогу на прибыль, r – из предложений потенциальных кредиторов.
DFL показывает увеличение отдачи на вложенный капитал при привлечении дополнительных заемных средств. Он основан на том, что для нормально работающего бизнеса рентабельность активов выше ставки по кредиту. Это позволяет привлекать заемное финансирование, платить банковский процент и все равно зарабатывать. DFL особенно интересен владельцам бизнеса, потому что он позволяет рассчитать, насколько можно дополнительно обогатиться за счет чужих денег.
Финансовый рычаг стоит использовать, только если Dif положителен. При отрицательном значении дополнительные заимствования будут убыточны из-за того, что компания зарабатывает меньше, чем стоит обслуживание привлеченных средств.