Может, Робертсону просто везло? Законы вероятности гласят, что, если 1000 человек подбросят монетку 21 раз, у 4 из них «орел» выпадет в 17 или более случаях, что абсолютно соответствует показателям Робертсона. Но это также значит, что существует 996 из 1000 шансов, что успех Робертсона отражал мастерство. Но, продолжая доводы Уорена Баффета, описанные в пятой главе, существует способ проверить вероятность того, что показатели Робертсона (4 из 1000) были случайностью. Если менеджеры фонда, работавшие на Робертсона, и дальше показывали хорошие результаты, можно предположить, что они чему-то у него научились. Тогда показатели Робертсона можно с полной уверенностью объяснить его мастерством.

Для проведения такого теста я обратился за помощью к Hennessee Group, которая собирала данные по хедж-фондам с 1987 года. Ни одна хедж-фондовая база данных не идеальна, поскольку все полагаются на добровольные отчеты. Оказалось, что у Hennessee Group есть ежемесячные отчеты половины из 36 «тигрят» — фондов, управляемых менеджерами, которые работали на Робертсона до 2000 года. («Тигрята» отличаются от «отпрысков» Tiger, фондов, получавших капитал от Робертсона после 2000 года.) Данные Hennessee Group включали информацию по двум лопнувшим фондам, которые соответственно не могли быть предметом рассмотрения с точки зрения «отклонения по выживанию», который околдовал статистику оценки эффективности работы хедж-фондов. И поскольку «тигрята» больше склонны инвестировать в акции, чем в менее ликвидные займы или деривативы, которые не торгуются на бирже, их результаты легко и просто можно преобразовать для отражения движения цен. Фиксируется каждое колебание вверх и вниз, что минимизирует «отклонение сглаживания», возникающее, когда хедж-фонды порой не маркируют свои портфели к рынку.

Hennessee Group никогда не рассматривала протеже Робертсона как группу, но старший вице-президент компании Сэмуэль Норвелл согласился сконструировать для меня индекс Tiger. Результаты представлены в конце этого приложения, и первая потрясающая находка заключается в том, что индекс Tiger очень вырос. Между 2000 и 2008 годами он набирал 11,9 % в год и это несмотря на тот факт, что производительность ушла вниз почти на 20 % в 2008 году. Прибыли «тигрят» наголову разбивают индекс S&P 500, который за этот период падал в среднем на 5,3 % в год. Они также превосходят общий индекс хедж-фондов Hennessee Group (который набирал всего 4,8 % в год) и индекс Hennessee Group для хедж-фондов, практикующих тот же стиль краткосрочных и долгосрочных акций, как и Tiger (набирающий в среднем 4,4 % в год).