Гонконгский доллар, аргентинский песо и китайский юань росли вслед за долларом США. Началась дефляция. Согласно официальным данным, индекс потребительских цен в Гонконге и Китае в 1998 и 1999 годах понизился. Снижение индекса тем более знаменательно, что до этого вследствие высоких темпов экономического роста в обоих регионах потребительские цены прибавляли приблизительно 5–8% в год. Если вначале наблюдался рост индекса на 6 %, а затем его снижение на 2 %, то разница составляет целых восемь процентных пунктов. Рецессии не удалось избежать ни Гонконгу, ни Китаю. Особенно тяжело было китайским крестьянам, которым пришлось продавать произведенные ими продукты за бесценок.

Аргентина с ее сырьевой экономикой из-за дефляции также пережила рецессию, и правительство решило повысить налоги, чтобы справиться с сокращением налоговых поступлений. Сочетание дефляции и повышения налогов вызвало новый виток жесточайшей рецессии. Вопреки ожиданиям правительства, после увеличения налоговых ставок поступления в бюджет только сократились. Аргентинская экономика пострадала особенно сильно из-за того, что сельскохозяйственный сектор тяжело переживал падение мировых цен на «мягкие товары» — прежде всего зерно, — до минимумов нескольких десятков лет. Аргентина стала последней жертвой укрепления доллара, вызвавшего Азиатский кризис.

Состояние бюджета в 2001 году было ужасающим, и многие экономисты думали, что Аргентина откажется от механизма регулирования курса песо к доллару. Девальвация песо означала бы дефолт по внутреннему госдолгу, деноминированному в национальной валюте. Более того, за ним мог последовать дефолт по внешним долларовым обязательствам, поскольку налоговых поступлений в песо не хватило бы, чтобы обслуживать долг, выплачивая проценты в долларах. В силу этих причин доходность аргентинских облигаций на рынке понемногу росла, пока не превысила 14 %. При такой доходности аргентинское правительство уже не могло провести дополнительную эмиссию. Увеличилась и доходность корпоративных облигаций; прекращение финансирования парализовало аргентинскую экономику. Уровень безработицы достиг 15 % и продолжал расти. Центральное правительство перестало выполнять долговые обязательства перед провинциями, и последние оказались в крайне затруднительном финансовом положении. Местные власти в ответ стали выдавать зарплату государственным служащим не в песо, а в платежных средствах, названных патаконами, которые вскоре начали обесцениваться на рынке. Возникли опасения, что центральное правительство вскоре запустит печатный станок с целью погасить долги, и песо будет сильно девальвирован.