Некоторые компании прямых инвестиций поплатились за столь любимую ими рекапитализацию дивидендов, что еще несколько лет назад приносила быстрые и щедрые прибыли. Apollo особенно рьяно взваливала дополнительные долги на свои компании, чтобы выплачивать себе дивиденды, в период с конца 2006 г. по 2007 г. включительно надоив с 12 компаний колоссальные $2 млрд{552}. Две из них, Noranda Aluminum Holding Corporation и Metals USA Holdings Corporation, в 2008–2009 гг. столкнулись с резким падением доходов и в конечном итоге с нехваткой денег{553}. Blackstone также провела две крупные рекапитализации дивидендов на взлете рынка, получив $1,1 млрд от оператора туристических ресурсов Travelport, после того как тот продал на бирже большой пакет акций своего онлайнового сервиса Orbitz.com, и $173 млн от медицинской страховой компании Health Markets, обслуживающей малый бизнес и индивидуальных предпринимателей. Ни та ни другая компания не пошла ко дну под грузом дополнительного долга, а Travelport действительно преуспела на очень сложном рынке{554}.

Однако проблемы в области прямых инвестиций нельзя было даже и близко сравнить с проблемами банковской отрасли. Многие банки, финансовые компании и корпорации привыкли полагаться на краткосрочные займы, которые нужно было постоянно рефинансировать. Когда же рынки капитала заморозились, такие финансовые институты, как Bear Stearns, Lehman Brothers и Merrill Lynch, и даже гигантский Citigroup и престижнейший Morgan Stanley, оказались под угрозой неплатежеспособности, поскольку наступал срок погашения займов и требовалось найти новый капитал в какой-то иной форме. В отличие от них, фонды прямых инвестиций фактически не имели никаких долгов, а финансирование принадлежащих им компаний – как акционерным, так и долговым капиталом – было надежно зафиксировано на несколько лет вперед. Кроме того, даже самые экстремальные LBO были прокредитованы скромно по сравнению с инвестиционными банками, во многих из которых в 2007 г. отношение долгового и акционерного капитала составляло 30:1{555}. При таком соотношении, если стоимость активов банка снижалась всего лишь на 1/30 (на 3,3 %), это уничтожало его капитал. Ситуация усугублялась тем, что банки вкладывали свой капитал в инвестиции с использованием заемных средств – причудливо структурированные ипотечные ценные бумаги, недвижимость и LBO. Такое наложение одного кредитного плеча на другое подвергало и без того скудные крохи акционерного капитала банков предельному риску.

Тем не менее, когда в 2008 г. по финансовой системе пошли судороги и начался экономический спад, проблемы настигли и сектор прямых инвестиций. К июлю 2008 г., когда Bain Capital и Thomas H. Lee Partners наконец-то закрыли сделку по покупке сети радиостанций Clear Channel, спустя два года после того, как они перебили предложение Blackstone, спрос на радиорекламу стал уменьшаться. Через год доходы Clear Channel упали почти на четверть. Компания, за которую так ожесточенно сражались покупатели, как и RJR Nabisco 20 лет назад, обесценилась до крайности{556}.