Конечно, это не были контролируемые эксперименты, поэтому окончательных выводов тут быть не может. Однако исторические данные как минимум ставят под сомнение то, что крах фондового рынка обязательно должен приводить к длительной и глубокой депрессии. Можно также спорить, кто потерпел неудачу в 1930-е годы — рынок или правительство, и обеспечивает ли политика «сделайте хоть что-нибудь» лучший результат, чем политика ничегонеделания.

Денежно-кредитная политика

Даже такая номинально независимая организация, как Федеральная резервная система в США, действует в условиях неявной угрозы нового законодательства, которое может и противодействовать проводимой ею политике, и ограничить ее независимость в будущем. В 1979 году выдающийся экономист Артур Бёрнс, бывший председатель Совета управляющих ФРС, оглядывался на попытки ФРС справиться с инфляцией под его руководством. Поскольку Федеральная резервная система «продолжала прощупывать и изучать рамки своей свободы», по его словам, «она неоднократно вызывала резкую критику как со стороны исполнительной власти, так и Конгресса, поэтому была вынуждена тратить большую часть своей энергии на противодействие принятию законов, которые уничтожили бы всякую надежду положить конец инфляции».

Гораздо важнее проблем, к которым может привести конкретная денежная политика, оказывается трудность разработки любой политики с предсказуемыми результатами в сложных обстоятельствах, когда реакция миллионов людей на то, как они восприняли эту политику, может иметь не менее серьезные последствия, чем сама политика. Экономические задачи, легко решаемые в виде теоретических упражнений, бывают намного сложнее в реальном мире. Нелегко даже просто оценить меняющиеся масштабы проблемы. Прогнозы ФРС относительно инфляции недооценивали ее уровень в 1960-е и 1970-е годы, когда ФРС руководили Уильям Мартин и Артур Бёрнс. Но и впоследствии под руководством Пола Волкера и Алана Гринспена ФРС преувеличивала уровень инфляции.

Даже успешная денежно-кредитная политика полна неопределенности. Например, инфляцию удалось снизить с опасных 13% в 1979 году до ничтожно малых 2% в 2003-м, однако сделано это было методом проб и ошибок, когда одни меры оказывались эффективными, другие неэффективными, но все они болезненно отражались на жизнеспособности предприятий и безработице. Когда в начале 1980-х Федеральная резервная система ужесточила денежно-кредитные меры, чтобы обуздать инфляцию, безработица выросла, а количество банкротств достигло уровня, невиданного за последние десятилетия. В ходе этого процесса председателя Совета управляющих ФРС Пола Волкера всячески демонизировали в СМИ, а опросы показывали резкое падение популярности президента Рейгана. Впрочем, Волкер хотя бы имел то, чего не было у Бёрнса, — поддержку в Белом доме. Но даже те, кто верил, что денежная политика ФРС в борьбе с инфляцией правильная, не знали, сколько времени займет ее реализация и не исчерпается ли раньше терпение Конгресса, после чего он примет закон, ограничивающий независимость ФРС. Один из управляющих Федеральной резервной системы того времени впоследствии так описывал свои ощущения: