Оставалась только одна проблема. Партнерам предстояло обменять свои доли в будущих прибылях на пакеты акций в объединенной Blackstone. Для этого требовалось оценить будущие прибыли по каждой инвестиции, так как партнеры присоединились к Blackstone в разное время, поэтому имели право на разные по размерам куски пирога. Прогнозирование будущих прибылей от инвестиций мало того что требовало масштабного анализа, надежность которого притом вызывала большие сомнения, но и потенциально было чревато распрями, поскольку отдельные партнеры могли заявить, что инвестиции, где они участвуют в прибылях, более перспективны, чем другие.

Для решения этой проблемы Джеймс придумал обходной маневр. За партнерами сохранялись их доли участия в большинстве существующих инвестиций, а публичной компании доставались прибыли только по самым последним инвестициям и инвестициям, сделанным после IPO. Это избавляло от необходимости прогнозировать успешность предыдущих инвестиций, но и обрекало компанию на получение в течение ряда лет после IPO небольших инвестиционных прибылей (или вообще на их отсутствие), так как чтобы новые инвестиции созрели и дали урожай, требовалось время{501}.

Выход был найден в новом бухгалтерском правиле – Стандарте финансовой отчетности № 159, разрешавшем компаниям в некоторых ситуациях указывать не фактическую, а прогнозируемую прибыль. Каждый квартал Blackstone предстояло оценивать каждую инвестицию в своем портфеле, ориентируясь на денежные потоки и стоимость аналогичного бизнеса, и, используя сложные финансовые модели, рассчитывать текущую стоимость причитающейся ей фиксированной доли – 20 % от прибыли, которую она планирует получить в будущем. Разумеется, выведенные цифры стали бы не более чем плодом теоретических оценок и предположений, однако новые правила бухгалтерского учета, казалось, разрешали это. Чтобы разработать этот план, Джеймс лично провел множество расчетов.

К 11 октября он собрал достаточно информации, поэтому позвонил Порат и предложил Morgan Stanley вплотную приступить к подготовке IPO{502}. Одной из первоочередных задач банка стало точное определение цены, которую Blackstone может запросить на рынке. Это было не так-то просто. Обычно инвесторы и биржевые аналитики изучают сравнимые компании, однако в отсутствие похожих публичных компаний прямых инвестиций сравнивать было не с кем. В Великобритании имелась публичная компания 3i Group, но она была меньше по размеру и специализировалась на инвестициях в средние, а не крупные компании. А Onex Corporation в Канаде, как и 3i Group, инвестировала в основном в собственные фонды, так что покупка ее акций больше походила на покупку паев инвестиционного фонда, чьи прибыли и стоимость подвержены колебаниям, а не доли участия в управляющей фондами компании с гораздо более стабильными доходами и стоимостью. Кроме того, Blackstone не являлась компанией прямых инвестиций в чистом виде. В нее входили подразделения, оказывавшие услуги по реструктуризации, консультированию по слияниям и поглощениям и управлению фондом хедж-фондов.