Питерсон и Шварцман закрыли первый фонд Blackstone накануне обвала фондового рынка в 1987 г. С IPO им также удалось проскользнуть в закрывающуюся дверь в самую последнюю минуту.

Глава 23 Высоко летать – больно падать

Глава 23

Высоко летать – больно падать

В течение 10 дней после IPO Blackstone волна LBO, казалось, только набирала мощь. 30 июня был установлен новый рекорд, когда крупнейшая канадская телефонная компания BCE согласилась на приобретение за $48,5 млрд подразделением прямых инвестиций пенсионного фонда учителей провинции Онтарио{539}. Тем самым сделка побила предыдущий рекорд, установленный за четыре месяца до этого KKR и TPG, купившими техасскую энергетическую компанию TXU за $48 млрд. Затем накануне Дня независимости 4 июля, после 10 месяцев тяжелых переговоров Джон Грей наконец-то заключил сделку по приобретению сети отелей Hilton за $29 млрд. Это было второе по величине LBO после приобретения EOP, осуществленное Blackstone. В конце того же дня, когда люди уже уходили из офисов на выходные, KKR подала документы для регистрации IPO.

Это был впечатляющий финал – словно кульминация праздничного фейерверка в День независимости, а затем наступила тишина. По мере того как начиная с весны распространялись негативные последствия от кризиса в секторе высокорискованной ипотеки, начала шататься вся огромная, возводившаяся много лет структура долгового рынка. Пол заскрипел, по стенам поползли трещины, и инвесторы испугались. В начале июня спред по мусорным облигациям (разница между их доходностью и доходностью сверхнадежных казначейских облигацй США) сократился до иторического минимума менее 2,5 процентного пункта, означая, что инвесторы видели мало риска в долговых инструментах{540}. Но вдруг спред резко стал расширяться. К середине августа он достиг 4,6 процентного пункта, а спрос на CLO сошел на нет, и инвесторы внезапно перестали покупать долги компаний с высокой долей заемных средств, особенно в тех случаях, когда кредиты и облигации содержали мало ковенантов и заемщики могли выплачивать проценты по облигациям в виде новых облигаций. Эта ситуация была печально знакома ветеранам сектора прямых инвестиций, пережившим 1989 г. Слово «риск», почти исчезнувшее из финансового лексикона, вновь зазвучало в дискуссиях, а термин «кредитное сжатие» переходил из уст в уста.

В 2007 г. не произошло какого-либо ключевого события, которое спровоцировало бы разворот на рынках, как в 1989 г., когда провал сделки по выкупу авиакомпании United Airlines ее сотрудниками обрушил долговые рынки. Но смена рыночных настроений в 2007 г. была такой же резкой и такой же катастрофической для инвестиционных банков, обслуживающих фонды прямых инвестиций, как и в 1989 г. Будучи андеррайтерами и организаторами кредитования, банки связали себя обязательствами предоставить кредиты для финансирования десятков проводящихся LBO и приняли на себя риски, связанные с продажей этих долгов.