До сего момента бум LBO проливался золотым дождем на банки, ежегодно принося им сотни миллионов долларов в виде комиссионных и сборов. Пока инвесторы поглощали любые предлагаемые CLO, банки их выпускали и продавали, направляя вырученные деньги на финансирование LBO и одновременно передавая риски внешним инвесторам. Но внезапно они столкнулись с тем, что больше не могли продавать долговые бумаги по тем низким процентным ставкам, на которые рассчитывали. Если банк согласился выпустить облигации со ставкой 7,5 %, а рыночная ставка уже поднялась до 10 %, ему приходилось продавать облигации с дисконтом, чтобы обеспечить повышенную рыночную доходность: например, облигация номиналом $1000, по которой компания платила 7,5 %, продавалась за $750, чтобы покупатель получил 10 %-ную доходность по своей инвестиции. Поскольку обязательства банков по выдаче кредитов и выпуску облигаций оценивались в сотни миллиардов долларов, продажа долговых бумаг в убыток могла съесть прибыли банков за несколько лет. В конце июня они были вынуждены просить компании прямых инвестиций об уступках, что облегчило бы продажу долгов и позволило бы банкам не остаться с миллиардами долларов в долговых ценных бумагах, которые они не планировали держать{541}.

В то время как непроданные долги копились, процентные ставки взлетели, и новые LBO остановились. Разница между процентными ставками в 7,5 % и 10 % составляет $25 млн в год на каждый $1 млрд долга, что просто не вписывалось в скрупулезные расчеты, лежащие в основе сделок. Незавершенные сделки также выглядели уязвимыми. После двух лет рассуждений о том, какая крупная публичная компания будет куплена следующей, теперь финансовый мир дежурил у постели умирающих, а акционеры и трейдеры делали ставки на то, какие именно сделки выкупа сорвутся.

Первой жертвой кредитного кризиса, стало приобретение SLM Corporation, специализирующейся на выдаче студенческих займов, больше известной как Sallie Mae. 11 июля она предупредила акционеров, что запланированная сделка по ее выкупу за $25 млрд группой инвесторов, состоящей из двух компаний прямых инвестиций, J. C. Flowers & Company и Friedman Fleischer & Lowe, и двух крупных банков, JPMorgan Chase и Bank of America, находится под угрозой срыва. По словам покупателей, они были обеспокоены снижением федеральных субсидий по студенческим кредитам, но ходили упорные слухи о том, что инвесторы в последний момент струсили, так как Sallie Mae постоянно занимала деньги для покупки кредитов у банков и других кредиторов, а теперь вроде бы больше не могла этого делать по приемлемым процентным ставкам. После того как SLM подала в суд, JPMorgan Chase и Bank of America согласились помочь ей с рефинансированием взамен LBO, а фонды прямых инвестиций вышли из игры{542}.