Хотя взаимные фонды появились в последней четверти XX столетия, экономические принципы распределения рисков уже давно понимали те, кто вкладывает собственные деньги. В прошлые века судовладельцы нередко предпочитали владеть 10% в десяти различных судах, чем полностью владеть одним кораблем. Во времена деревянного парусного судостроения опасность затопления корабля была намного выше, чем в современную эпоху металлических судов с двигателями. Владение 10-процентной долей в десяти различных кораблях значительно повышало риск затопления хотя бы одного из судов, зато значительно уменьшало катастрофичность такой потери.

Инвестиции в человеческий капитал

Инвестиции в человеческий капитал в чем-то сходны с инвестициями в другие виды капитала, а в чем-то отличаются. Люди, которые соглашаются на работу без оплаты или с оплатой, гораздо меньше той, которую могли бы получать в другом месте, фактически инвестируют свое рабочее время в надежде на будущие доходы, которые окажутся больше, чем они получали бы, изначально согласившись на работу с более высокой зарплатой. Но если кто-то инвестирует в человеческий капитал другого человека, возврат этих вложений для инвестора не так прост. Например, люди, использующие чужие деньги для получения образования, как правило, либо принимают их в качестве дара (от родителей, филантропов, благотворительных организаций или государства), либо берут в кредит.

По сути, студенты могут выпускать облигации, но редко — акции. Иными словами, многие студенты залезают в долги, чтобы заплатить за обучение, но редко продают процентную долю своих будущих заработков. В тех немногих случаях, когда они так поступали, они часто жалели об этом из-за необходимости продолжать выплачивать долю от доходов даже после того, как компенсировали все первоначально сделанные в них вложения. А вот корпорация, выпустившая акции, продолжает выплачивать дивиденды вне зависимости от того, покрыли эти выплаты первоначальную цену покупки акций или нет. В этом разница между акциями и облигациями.

Было бы неправильно рассматривать эту ситуацию только после того, как инвестиции в человеческий капитал окупятся. Акции выпускают именно из-за риска неокупаемости. Значительное число студентов не окончат колледж, а часть окончивших его будет иметь скромные доходы, поэтому объединение рисков позволяет предоставить больший объем частного финансирования всем студентам колледжа в целом.

В идеале, если бы будущие студенты могли выпускать акции и облигации для самих себя, то родителям и налогоплательщикам незачем было бы субсидировать их образование, и даже бедные учащиеся смогли бы поступать в самые дорогие колледжи без финансовой помощи. Однако юридические проблемы, институциональная инертность и общественная позиция не способствовали распространению такой схемы в колледжах и университетах. Когда Йельский университет в 1970-х годах предложил кредиты, будущие суммы погашения которых зависели от заработков в будущем, студенты, собиравшиеся стать юристами, бизнесменами и врачами, обычно старались не занимать у университета деньги по этой программе, поскольку их ожидаемые высокие доходы означали, что выплатить придется гораздо больше, чем взять в долг. Они предпочитали выпуск облигаций, а не акций.