С конца 1960-х до начала 1980-х годов эффективные ставки налога на капитал в среднем превышали 100%. Возможно, это не просто совпадение, что реальная стоимость акционерного капитала [цены акций с поправкой на инфляцию] с 1968 по 1982 год уменьшилась почти на две трети. В этот период наблюдались резкий спад производительности, рост инфляции, высокий уровень безработицы и общий спад американской экономики.

С конца 1960-х до начала 1980-х годов эффективные ставки налога на капитал в среднем превышали 100%. Возможно, это не просто совпадение, что реальная стоимость акционерного капитала [цены акций с поправкой на инфляцию] с 1968 по 1982 год уменьшилась почти на две трети. В этот период наблюдались резкий спад производительности, рост инфляции, высокий уровень безработицы и общий спад американской экономики.

Местное налогообложение

Разумеется, налогообложение осуществляется не только на национальном, но и на местном уровне. В Соединенных Штатах местные налоги на недвижимость обеспечивают большую часть доходов местных органов власти. Как и другие правительственные организации, местные органы власти стремятся максимизировать получаемые доходы, что, в свою очередь, позволяет местным чиновникам максимизировать благоприятное общественное мнение, когда они тратят деньги так, чтобы повысить свои шансы на переизбрание. В то же время повышение налоговых ставок вызывает отрицательную реакцию, что снижает их шансы.

Чтобы избежать этой дилеммы, местные чиновники (как и власти на государственном уровне) используют среди прочих такой способ, как выпуск облигаций для оплаты большей части текущих расходов. Так они создают немедленные блага для распределения и, соответственно, получают голоса, при этом фактически облагая налогом будущих налогоплательщиков, которые должны будут платить держателям облигаций, когда наступит срок их погашения. Поскольку эти будущие налогоплательщики еще слишком молоды и не голосуют (а некоторые даже не родились), эта модель максимизирует текущие политические выгоды для нынешних властей, минимизируя влияние нынешних налогоплательщиков и избирателей.

Особенно привлекательно такое дефицитное финансирование для местных политиков по причине необлагаемости налогами многих муниципальных облигаций и облигаций штатов. Это придает им ценность в глазах людей с высокими доходами, если федеральные налоги на такие доходы очень высоки. Следствием становится появление больших денежных сумм для финансирования местных проектов с помощью безналоговых облигаций независимо от того, соответствуют ли эти проекты критериям, основанным на сопоставлении затрат и выгод. Имеющий высокие доходы покупатель таких облигаций платит за то, что они освобождены от федерального налога. В отличие от покупателей облигаций или акций в частной экономике, покупатель местных безналоговых ценных бумаг не имеет личной заинтересованности в реализации проекта, финансируемого с их помощью. Даже если затраты обернутся полным провалом, а не приведут к запланированному результату, держатель облигаций все равно получит деньги за счет налогоплательщиков.